倫敦金屬交易所（LME）鋁庫存持續(xù)探底，截至6月17日已降至32.2萬噸，創(chuàng)2022年以來新低，較兩年前峰值銳減75%。這一數(shù)據(jù)背后，是鋁市場(chǎng)供需格局的深度博弈：現(xiàn)貨對(duì)三個(gè)月期鋁溢價(jià)從4月貼水42美元/噸轉(zhuǎn)為升水，隔夜展期成本飆升至12.3美元/噸，折射出多頭頭寸的逼倉壓力。
庫存危機(jī)：流動(dòng)性枯竭與地緣博弈交織
6月以來，LME鋁庫存僅新增150噸倉單注冊(cè)，且現(xiàn)有庫存中三分之二為被美英禁運(yùn)的俄鋁。中國(guó)1-4月加速吸納俄鋁74.1萬噸，同比激增48%，但國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)能已逼近4500萬噸政策天花板，上期所庫存同步降至16個(gè)月低點(diǎn)。供需兩端擠壓下，鋁市流動(dòng)性呈現(xiàn)“雙殺”態(tài)勢(shì)。
貿(mào)易重構(gòu)：廢鋁流向暗藏變數(shù)
全球廢鋁貿(mào)易格局正經(jīng)歷劇變：美國(guó)借關(guān)稅豁免吸引廢鋁回流，沖擊中國(guó)再生鋁產(chǎn)業(yè)布局。數(shù)據(jù)顯示，2024年中國(guó)再生鋁產(chǎn)量達(dá)1050萬噸，占鋁供應(yīng)總量20%，但東南亞國(guó)家進(jìn)口限制趨嚴(yán)，迫使中國(guó)企業(yè)在馬來西亞、泰國(guó)設(shè)廠加工低質(zhì)廢料。與此同時(shí)，歐盟推動(dòng)廢鋁回收自給，日本再生鋁占比已達(dá)100%，全球低碳鋁競(jìng)爭(zhēng)日趨白熱化。
行業(yè)變革：高端需求與政策約束并行
中國(guó)鋁業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型加速：2024年鋁材產(chǎn)量4200萬噸中，航空鋁板、動(dòng)力電池箔等高附加值產(chǎn)品占比升至35%。新能源汽車用鋁量占比從2020年3%躍升至12%，成為需求增長(zhǎng)核心引擎。然而，鋁土礦對(duì)外依存度超70%、電解鋁產(chǎn)能天花板限制，疊加歐盟碳邊境稅（CBAM）壓力，行業(yè)擴(kuò)張面臨多維約束。
未來展望：低庫存時(shí)代的結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)
分析認(rèn)為，當(dāng)前LME鋁擠倉行為已超越短期投機(jī)，演變?yōu)閷?duì)全球鋁供應(yīng)鏈彈性的壓力測(cè)試。若低庫存狀態(tài)持續(xù)，市場(chǎng)或?qū)摹爸芷谛赃^剩”轉(zhuǎn)向“結(jié)構(gòu)性短缺”。企業(yè)需警惕地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、貿(mào)易政策變動(dòng)及產(chǎn)能約束的復(fù)合沖擊，而再生鋁技術(shù)突破與高端材料國(guó)產(chǎn)化或?qū)⒊蔀槠凭株P(guān)鍵。
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